«P/E равен 8» — а какая прибыль в знаменателе? За прошлый год или за последние 12 месяцев, отчётная или очищенная от разовых статей, по МСФО или по РСБУ, фактическая или прогнозная, за один год или средняя за десять? Ниже одиннадцать способов в четырёх группах, каждый по одной схеме, и отдельно — какой из них выбран для сортировки «Рынка».
Какой способ работает в сортировке «Рынка»
Один способ — 01, P/E за последние 12 месяцев: капитализация к консолидированной прибыли акционерам, по данным брокера, от меньшего к большему.
При выборе «по P/E» карточки на странице «Рынок» выстраиваются по одному способу: наверху бумаги, где рынок платит меньше всего за рубль прибыли. У убыточных компаний P/E не считается — строка «P/E: убыток», и они уходят в конец. Данные — фундаментальные показатели брокера (T-Invest API, метод GetAssetFundamentals, P/E за последние 12 месяцев), обновление каждый день в 10:00 по Москве, новая отчётность учитывается с даты её выхода. Цвет ячейки — от почти белого у самого низкого P/E до почти чёрного у самого высокого, как при сортировке по объёму. Если сервер в какой-то момент не получил настоящих данных, пункт «по P/E» временно скрывается — выдуманных значений сайт не показывает.
Сквозной пример — одни и те же числа во всех карточках
Компания: 1 млрд обыкновенных акций по 120 ₽, капитализация 120 млрд ₽. Чистая прибыль акционерам по МСФО за 2025 год — 12 млрд ₽, за первое полугодие 2025 года — 5 млрд ₽, за первое полугодие 2026 года — 8 млрд ₽, значит, за последние 12 месяцев — 15 млрд ₽. P/E = 8. Числа условные; на одной компании видно, как P/E получается 6,7, 8, 10, 12 или 13,3 в зависимости от способа.
Капитализация к прибыли или цена к прибыли на акцию — какие акции считать и учитывать ли будущие.
01
P/E за последние 12 месяцев — способ сортировки сайтана «Рынке»
Языком аналитика
P/ELTM = капитализация / чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, за последние 12 месяцев отчётности (LTM, TTM). Прибыль LTM складывается из последнего годового отчёта и разницы промежуточных периодов: LTM = год − H1 прошлого года + H1 текущего года. Мультипликатор показывает, сколько рублей рынок платит за рубль уже заработанной годовой прибыли; у компаний с убытком он не определён.
Простыми словами
P/E показывает, сколько лет компании пришлось бы зарабатывать, чтобы окупить свою рыночную цену, если прибыль останется прежней. Для этого рыночную стоимость всей компании, то есть цену одной акции, умноженную на число акций, делят на её чистую прибыль за последние 12 месяцев. Чем меньше число, тем дешевле рынок оценивает каждый рубль прибыли. У компании с убытком P/E не считается.
Например, у компании 1 млрд акций по 120 ₽, и вся компания стоит 120 млрд ₽. За 2025 год она заработала 12 млрд ₽, а в первом полугодии 2026 года прибыль выросла: 8 млрд ₽ против 5 млрд ₽ годом раньше. Свежая прибыль за 12 месяцев 12 − 5 + 8 = 15 млрд ₽, и P/E равен 120 / 15 = 8. Если бы прибыль не менялась, компания окупила бы свою цену за 8 лет.
Научные истоки
Оценку акций через отношение цены к прибыли систематизировали Бенджамин Грэм и Дэвид Додд в «Анализе ценных бумаг» (1934). Академическая проверка — Санджой Басу (1977, Journal of Finance): портфели из бумаг с низким P/E на Нью-Йоркской бирже в 1957–1971 годах давали доходность выше, чем объясняла модель рынка, — одна из первых «аномалий» к гипотезе эффективного рынка. Свежая работа Рикардо Делао, Сяо Хана и Шона Майерса (2025, Journal of Financial Economics) показывает, что различия в оценке компаний по мультипликаторам объясняются прежде всего различиями будущей доходности, а не будущего роста прибыли, — то есть низкий P/E чаще говорит о более высокой ожидаемой доходности, чем об ожидаемом падении прибыли. Нобелевской премии за P/E нет.
Graham B., Dodd D.L. (1934). Security Analysis. New York: Whittlesey House, McGraw-Hill — книга
Многие российские эмитенты публикуют МСФО раз в полгода. Последний годовой отчёт — 12 млрд ₽ за 2025 год. Чтобы получить последние 12 месяцев, из него вычитают первое полугодие 2025 года (5 млрд) и добавляют первое полугодие 2026 года (8 млрд): 15 млрд ₽. Капитализация 120 млрд ₽, P/E = 8. По годовому отчёту было бы 10 (способ 04), — разница только в том, насколько свежая прибыль взята.
Что это даёт новичку и частному инвестору
P/E — первый фильтр «дорого или дёшево» относительно прибыли. Сортировка по нему ставит наверх бумаги, где рынок платит меньше всего за рубль прибыли. Это не рекомендация покупать: низкий P/E бывает у компаний, прибыль которых, по мнению рынка, скоро упадёт.
Что это даёт трейдеру-скальперу
На горизонте минут P/E не меняется, но задаёт фон отчётности: у компании с низким P/E хорошая отчётность вызывает более резкую реакцию, чем у переоценённой.
на «Рынке»Выбран для сортировки «по P/E» на странице «Рынок»: прибыль за 12 месяцев по данным брокера, от меньшего P/E к большему; у убыточных — строка «P/E: убыток», и они уходят в конец. Пункт появляется в списке, только когда сервер получает настоящие данные брокера; пока их нет, пункт скрыт — выдуманных значений сайт не показывает.
02
Цена к прибыли на акцию: какие акции считать
Языком аналитика
P/E = P / EPS, где базовая прибыль на акцию EPS = прибыль акционеров по обыкновенным акциям / средневзвешенное число обыкновенных акций в обращении (IAS 33). Через капитализацию и через акцию P/E совпадает, только если в обоих случаях считаются одни и те же акции. Расхождения дают казначейские и квазиказначейские акции (выкупленные компанией или её «дочками») и привилегированные акции.
Простыми словами
P/E можно считать двумя способами: стоимость всей компании делить на всю прибыль или цену одной акции делить на прибыль, приходящуюся на одну акцию. Результат одинаковый, пока все акции одинаковые и все в обращении. Если часть акций компания выкупила сама или их держат её дочерние компании, два способа дают разные числа.
Например, у компании 1 млрд акций по 120 ₽ и прибыль 15 млрд ₽, но 100 млн акций принадлежат её дочерним компаниям. По всем акциям P/E равен 8,0. А если делить прибыль только на 900 млн акций в обращении, на одну акцию приходится 16 ₽ 67 коп. прибыли, и P/E равен 120 / 16,67 = 7,2. Оба числа встречаются в источниках, и разница в 10 % возникает только из-за того, какие акции посчитали.
Научные истоки
Порядок расчёта прибыли на акцию закреплён стандартом МСФО (IAS) 33 «Прибыль на акцию», который в России применяется по приказу Минфина № 217н (2015). Отдельного научного автора нет — это бухгалтерская норма.
МСФО (IAS) 33 «Прибыль на акцию»; введён в действие на территории РФ приказом Минфина России от 28.12.2015 № 217н — нормативный документ
Основание: 1 млрд акций, из них 100 млн — квазиказначейские
EPS по обращающимся: 15 млрд / 0,9 млрд16,67 ₽
P / EPS = 120 / 16,677,2
капитализация по обращающимся 0,9 × 120108 млрд ₽
P/E по всем акциям против обращающихся8,0 и 7,2
Как это читается, по шагам
Если 100 млн акций из миллиарда принадлежат дочерним компаниям, прибыль фактически делится на 900 млн акций: EPS 16,67 ₽, P/E 7,2. Капитализация «по всем выпущенным» 120 млрд даёт 8,0. Оба числа встречаются в источниках, и разница в 10 % — только из-за того, какие акции посчитали.
Что это даёт новичку и частному инвестору
Если P/E бумаги в разных сервисах расходится на 10–20 %, частая причина — разный учёт выкупленных и привилегированных акций.
Что это даёт трейдеру-скальперу
Объявление о погашении казначейских акций снижает P/E без изменения прибыли — это повод для движения цены.
справочноНа сайте отдельно не считается: P/E берётся готовым у брокера, а расчёт брокера — один для всех бумаг, что и нужно для сортировки.
03
Разводнённая прибыль на акцию: опционы и конвертируемые бумаги
Языком аналитика
Разводнённая EPS учитывает все потенциальные обыкновенные акции — опционы менеджмента, конвертируемые облигации и привилегированные акции — так, как если бы они были превращены в обыкновенные в начале периода (IAS 33). P/E на разводнённой EPS не меньше, чем на базовой.
Простыми словами
Компании иногда обещают выдать новые акции: например, руководителям в награду или владельцам облигаций, которые можно обменять на акции. Когда это произойдёт, прибыль придётся делить на большее число акций. Разводнённый P/E считает так, будто это уже случилось, поэтому он всегда не меньше обычного.
Например, у компании 1 млрд акций по 120 ₽, прибыль 15 млрд ₽, и она пообещала руководителям ещё 50 млн акций. Прибыль на одну акцию снижается с 15 ₽ до 14 ₽ 29 коп., а P/E растёт с 8,0 до 8,4. У большинства российских компаний разница невелика, но у компаний с крупными программами вознаграждения она бывает заметной.
Научные истоки
Тот же стандарт МСФО (IAS) 33 требует раскрывать базовую и разводнённую прибыль на акцию рядом.
МСФО (IAS) 33 «Прибыль на акцию»; введён в действие на территории РФ приказом Минфина России от 28.12.2015 № 217н — нормативный документ
Основание: 1 млрд акций плюс 50 млн по опционам
EPS базовая 15 млрд / 1 млрд15,00 ₽
EPS разводнённая 15 млрд / 1,05 млрд14,29 ₽
P/E разводнённый = 120 / 14,298,4
Как это читается, по шагам
Пятьдесят миллионов потенциальных акций — 5 % к числу акций. EPS снижается с 15 до 14,29 ₽, P/E растёт с 8,0 до 8,4. У большинства российских эмитентов разница невелика; у компаний с крупными программами мотивации или конвертируемым долгом она бывает заметной.
Что это даёт новичку и частному инвестору
Для долгосрочного инвестора разводнённый P/E честнее: он показывает будущую долю прибыли на одну акцию.
Что это даёт трейдеру-скальперу
Новости о допэмиссии или конвертации сдвигают разводнённую оценку и часто — цену.
справочноНа сайте не используется: для сортировки нужен один и тот же вариант по всем бумагам, а разводнённая EPS раскрывается не всеми эмитентами одинаково.
Группа Б
За какой период прибыль
Последние 12 месяцев, последний год, прогноз или средняя за деловой цикл.
04
P/E по последнему годовому отчёту
Языком аналитика
P/EFY = капитализация / чистая прибыль за последний завершённый финансовый год. Проще и надёжнее (аудированный отчёт), но к осени текущего года прибыль в знаменателе устаревает на 9–12 месяцев.
Простыми словами
Этот способ берёт прибыль за прошлый год целиком, по годовому отчёту. Число надёжное, его проверил аудитор. Но осенью оно описывает компанию, какой она была почти год назад.
Например, компания стоит 120 млрд ₽ и за 2025 год заработала 12 млрд ₽, поэтому P/E по годовому отчёту равен 10. Но в первом полугодии 2026 года прибыль уже выросла, и по последним 12 месяцам P/E равен 8. Годовой P/E этого улучшения не видит, хотя оно уже есть в отчёте за полугодие.
Научные истоки
Годовая отчётность — основа анализа у Грэма и Додда (1934); LTM появился как ответ на запаздывание годовых данных.
Graham B., Dodd D.L. (1934). Security Analysis. New York: Whittlesey House, McGraw-Hill — книга
Основание: капитализация 120 млрд ₽
прибыль 2025 года12 млрд ₽
P/E = 120 / 1210,0
против LTM10,0 и 8,0
Как это читается, по шагам
Компания за год нарастила прибыль: в первом полугодии 2026 года — 8 млрд против 5 млрд годом раньше. По годовому отчёту P/E = 10, по последним 12 месяцам — 8. Годовой P/E «не видит» улучшения, которое уже отражено в отчётности за полугодие.
Что это даёт новичку и частному инвестору
Годовой P/E удобен для сравнения с историей компании за много лет — у всех лет один и тот же формат.
Что это даёт трейдеру-скальперу
К моменту выхода полугодовой отчётности годовой P/E устаревает — сравнивать бумаги по нему в сентябре неточно.
справочноНа сайте не используется: на большей части года знаменатель устаревший, а сортировка должна отражать последнюю известную прибыль.
05
Прогнозный P/E: прибыль, которой ещё нет
Языком аналитика
P/Eforward = капитализация / консенсус-прогноз прибыли на следующие 12 месяцев или следующий финансовый год. Лю, Ниссим и Томас (2002) показали на американских данных, что мультипликаторы на прогнозной прибыли точнее объясняют цены, чем на исторической, — рынок оценивает будущее, а не прошлое.
Простыми словами
Прогнозный P/E делит стоимость компании не на прошлую прибыль, а на ту, которую аналитики ждут в следующем году. Исследования показали, что рынок оценивает компании скорее по будущей прибыли, чем по прошлой. Но прогноз это мнение, а не факт: он может не сбыться, и у разных брокеров прогнозы разные.
Например, компания стоит 120 млрд ₽, а аналитики ждут, что в следующем году она заработает 18 млрд ₽. Прогнозный P/E 120 / 18 = 6,7, ниже, чем 8,0 по фактической прибыли, потому что аналитики ждут роста. По российскому рынку такие прогнозы есть не по всем акциям индекса.
Научные истоки
Цзин Лю, Дорон Ниссим и Джейкоб Томас (2002, Journal of Accounting Research) сравнили точность разных мультипликаторов и нашли, что прогнозная прибыль даёт лучшие оценки. Нобелевской премии нет.
Основание: капитализация 120 млрд ₽, прогноз 18 млрд ₽
P/E = 120 / 186,7
против LTM6,7 и 8,0
Как это читается, по шагам
Прогнозный P/E 6,7 ниже, чем 8,0 по фактической прибыли: аналитики ждут роста. Но это не данные, а мнение. По российскому рынку консенсус-прогнозы есть не по всем бумагам индекса и расходятся у разных брокеров.
Что это даёт новичку и частному инвестору
Полезно знать, но использовать как ориентир, а не как факт: прогнозы систематически оптимистичны.
Что это даёт трейдеру-скальперу
Пересмотр прогнозов аналитиков сам по себе двигает цену.
справочноНа сайте не используется: сайт строится только на опубликованных данных, а прогноз — не данные.
CAPE = цена / средняя за 10 лет реальная (с поправкой на инфляцию) прибыль на акцию. Усреднение за деловой цикл убирает случайные пики и провалы прибыли. Кэмпбелл и Шиллер (1998) показали, что CAPE рынка в целом объясняет заметную долю доходности за следующие 10 лет.
Простыми словами
Один год прибыли может оказаться случайно очень хорошим или очень плохим. Этот способ делит цену не на прибыль одного года, а на среднюю прибыль за 10 лет, пересчитанную в сегодняшние деньги с учётом инфляции. Тогда P/E показывает, насколько дорога компания в среднем за весь деловой цикл, с подъёмами и спадами.
Например, компания стоит 120 млрд ₽, последний год у неё удачный, прибыль 15 млрд ₽, и обычный P/E равен 8. Но в среднем за 10 лет в сегодняшних рублях она зарабатывала 10 млрд ₽, и по этому способу P/E равен 12. Если удачный год пришёлся на пик цикла, этот способ честнее.
Научные истоки
Идею средней прибыли за 5–10 лет высказали ещё Грэм и Додд (1934). Формализовали и проверили Джон Кэмпбелл и Роберт Шиллер (1988, 1998). Роберт Шиллер — Нобелевская премия 2013 года «за эмпирический анализ цен активов».
Основание: средняя реальная прибыль за 10 лет — 10 млрд ₽
CAPE = 120 / 1012,0
против LTM12,0 и 8,0
Как это читается, по шагам
Последний год у компании удачный — 15 млрд ₽, а в среднем за 10 лет в сегодняшних рублях она зарабатывала 10 млрд. По CAPE она стоит 12 средних прибылей, а не 8. Если удачный год — пик цикла, CAPE честнее.
Что это даёт новичку и частному инвестору
Сильный инструмент для оценки рынка в целом на горизонте 10 лет, гораздо слабее — для отдельной бумаги.
Что это даёт трейдеру-скальперу
Для краткосрочной торговли не применяется.
справочноНа сайте не используется: нужна 10-летняя отчётность по МСФО, которой у многих российских эмитентов нет, и поправка на инфляцию.
Группа В
Какая прибыль
Отчётная или устойчивая, консолидированная или головной компании.
07
P/E на скорректированной прибыли: без разовых статей
Языком аналитика
В знаменатель ставится чистая прибыль без разовых и неденежных статей: продажи активов, обесценений, курсовых разниц, переоценок. Цель — устойчивая прибыль, которая повторится в следующем году. Методика не стандартизирована: какие статьи считать «разовыми», решает аналитик.
Простыми словами
В прибыль иногда попадают разовые суммы: продажа завода, переоценка имущества, курсовые разницы. Они больше не повторятся, а P/E из-за них выглядит дешевле или дороже, чем есть. Этот способ убирает разовые суммы и оставляет устойчивую прибыль, которую компания зарабатывает в обычный год. Какие суммы считать разовыми, решает аналитик, единого правила нет.
Например, компания стоит 120 млрд ₽ и заработала 15 млрд ₽, но 3 млрд ₽ из них дала продажа завода. Устойчивая прибыль 12 млрд ₽, и P/E равен 10, а не 8. Бывает и наоборот: крупное списание делает P/E огромным или отрицательным у вполне прибыльной компании.
Научные истоки
Анализ «устойчивой» прибыли — предмет учебника Стивена Пенмана «Анализ финансовой отчётности и оценка ценных бумаг» и вообще фундаментального анализа со времён Грэма и Додда (1934). Единого стандарта нет.
Penman S.H. Financial Statement Analysis and Security Valuation. New York: McGraw-Hill — учебник, многократно переиздавался
Graham B., Dodd D.L. (1934). Security Analysis. New York: Whittlesey House, McGraw-Hill — книга
Основание: прибыль LTM 15 млрд ₽, из них 3 млрд — продажа актива
устойчивая прибыль 15 − 312 млрд ₽
P/E = 120 / 1210,0 вместо 8,0
Как это читается, по шагам
Без продажи актива компания заработала бы 12 млрд ₽. P/E на устойчивой прибыли — 10, а не 8. Обратный случай тоже частый: крупное обесценение делает P/E огромным или отрицательным у вполне прибыльной компании.
Что это даёт новичку и частному инвестору
Перед выводом «дёшево» по P/E загляните в отчёт: нет ли в прибыли разовой статьи.
Что это даёт трейдеру-скальперу
Разовые статьи в отчёте — частая причина «неожиданной» реакции цены на «хорошую» прибыль.
справочноНа сайте не используется: какие статьи разовые — суждение аналитика, а сортировка должна строиться на одном правиле для всех.
08
Прибыль по МСФО или по РСБУ
Языком аналитика
Консолидированная прибыль по МСФО охватывает группу целиком (материнскую компанию и дочерние), из неё для P/E берётся часть, приходящаяся на акционеров материнской компании. Прибыль по РСБУ — отдельная отчётность материнской компании: в ней дивиденды от «дочек» и внутригрупповые операции, но нет результатов дочерних компаний как таковых. Для публичных компаний консолидированная отчётность по МСФО обязательна по закону 208-ФЗ.
Простыми словами
Российские компании показывают прибыль по двум разным правилам отчётности. МСФО, международные стандарты, показывают прибыль всей группы: головной компании вместе с дочерними. РСБУ, российские стандарты, показывают только головную компанию. У холдинга, где заводы принадлежат дочерним компаниям, P/E по этим двум отчётам может отличаться в разы.
Например, компания стоит 120 млрд ₽. Вся группа заработала для акционеров 15 млрд ₽, и по МСФО P/E равен 8,0. Головная компания отдельно заработала 9 млрд ₽, и по РСБУ P/E равен 13,3, в 1,7 раза больше. Для оценки бизнеса правильна прибыль всей группы, а РСБУ нужна, например, когда дивиденды по уставу считаются от прибыли головной компании.
Научные истоки
Обязанность публиковать консолидированную отчётность по МСФО — Федеральный закон № 208-ФЗ (2010); российские стандарты бухучёта — отдельная система. Научного автора нет.
Федеральный закон от 27.07.2010 № 208-ФЗ «О консолидированной финансовой отчётности» — нормативный документ
МСФО (IAS) 33 «Прибыль на акцию»; введён в действие на территории РФ приказом Минфина России от 28.12.2015 № 217н — нормативный документ
Основание: МСФО 15 млрд ₽, РСБУ головной компании 9 млрд ₽
по МСФО 120 / 158,0
по РСБУ 120 / 913,3
расхождениев 1,7 раза
Как это читается, по шагам
Головная компания заработала 9 млрд ₽, группа — 15 млрд ₽ на акционеров. P/E 13,3 и 8,0. Для оценки бизнеса правильна консолидированная прибыль. РСБУ полезна для другого — например, когда дивиденды по уставу считаются от прибыли по РСБУ.
Что это даёт новичку и частному инвестору
Сравнивайте P/E только на одной основе — лучше по МСФО. Смешение даёт ложные «дешёвые» и «дорогие» бумаги.
Что это даёт трейдеру-скальперу
Даты выхода МСФО и РСБУ разные — это два разных повода для движения цены.
учтено в выбореУчитывается в выборе: сортировка «по P/E» опирается на одну основу для всех бумаг — показатель брокера, рассчитанный по консолидированной прибыли. Бумаги без такой прибыли остаются без значения.
Группа Г
Производные и относительные
Обратный P/E, поправка на рост и сравнение с отраслью.
09
Доходность прибыли E/P: обратный P/E и убыточные компании
Языком аналитика
E/P = прибыль / капитализация — обратная величина P/E, «доходность прибыли». В отличие от P/E она непрерывна при переходе прибыли через ноль: у убыточной компании E/P просто отрицателен, а P/E не определён. Поэтому в академических работах (Басу, 1977; Фама и Френч, 1992) используется E/P, а не P/E. Фама и Френч показали, что объясняющая сила E/P в основном поглощается размером компании и отношением балансовой стоимости к рыночной.
Простыми словами
E/P это P/E, перевёрнутый наоборот: прибыль делится на стоимость компании. Он показывает, сколько копеек годовой прибыли компании приходится на каждый рубль её цены. Главное удобство: у убыточной компании E/P просто отрицательный, и её можно поставить в общий ряд, а P/E у неё не считается.
Например, компания стоит 120 млрд ₽ и заработала 15 млрд ₽: E/P равен 12,5 %, то есть на каждый рубль цены приходится 12,5 копейки прибыли. Это то же самое, что P/E 8. Другая компания стоит столько же, но получила 6 млрд ₽ убытка: её E/P равен −5 %, и она встаёт ниже всех прибыльных. Поэтому на «Рынке» у убыточных компаний пишется «P/E: убыток», и они уходят в конец списка.
Научные истоки
Басу (1977) строил портфели по E/P. Юджин Фама и Кеннет Френч (1992, Journal of Finance) включили E/P в число факторов доходности; Фама — Нобелевская премия 2013 года.
Основание: прибыльная компания из примера и убыточная с убытком 6 млрд ₽
E/P = 15 / 12012,5 %
убыточная: 6 млрд убытка / 120 млрдE/P отрицательный, 5 %
P/E убыточнойне определён
E/P против P/Eнепрерывен через ноль
Как это читается, по шагам
Для прибыльной компании E/P = 12,5 % — то же самое, что P/E 8, только перевёрнутое. Для убыточной P/E не имеет смысла: отрицательное число не означает «дешевле, чем 8». А отрицательный E/P (убыток в 5 % капитализации) встаёт в общий ряд ниже всех прибыльных. Именно поэтому на «Рынке» у убыточных компаний пишется «P/E: убыток», и они уходят в конец списка, а не в начало.
Что это даёт новичку и частному инвестору
E/P удобно сравнивать со ставкой по вкладу или доходностью ОФЗ: 12,5 % прибыли на рубль цены при ставке 15 % — не такая уж дешёвая бумага.
Что это даёт трейдеру-скальперу
Для краткосрочной торговли разницы с P/E нет.
учтено в выбореНа сайте не используется как число, но его логика учтена: убыточные компании не получают отрицательного P/E и не попадают в начало списка «дешёвых».
10
P/E к темпу роста прибыли (PEG)
Языком аналитика
PEG = P/E / g, где g — ожидаемый (или исторический) годовой темп роста прибыли в процентах. Практическое правило: PEG около 1 — «справедливо», ниже 1 — дёшево с учётом роста. Истон (2004) показал, что PEG соответствует оценке через ожидаемую доходность капитала только при сильных допущениях, и использовал его для оценки подразумеваемой стоимости капитала.
Простыми словами
P/E 8 у компании, которая растёт на 20 % в год, намного дешевле, чем P/E 8 у компании без роста. Показатель PEG делит P/E на темп роста прибыли в процентах. Около 1 считается справедливой ценой, ниже 1 дёшево с учётом роста. Слабое место в том, что темп роста это самое ненадёжное число в расчёте.
Например, у компании P/E 8, а прибыль растёт на 20 % в год. PEG равен 8 / 20 = 0,4, то есть с учётом роста компания выглядит дешёвой. Но откуда взялись 20 %? Если из прогноза, это мнение. Если из прошлого, рост прибыли с 5 до 8 млрд ₽ за полугодие, на 60 %, вряд ли повторится.
Научные истоки
Популяризовал Питер Линч в книге «Метод Питера Линча» (1989); идея встречается раньше у Марио Фарины (1969). Академический анализ — Питер Истон (2004, The Accounting Review).
Lynch P. (1989). One Up on Wall Street. New York: Simon & Schuster — книга
P/E 8 при росте 20 % в год даёт PEG 0,4. Но откуда 20 %? Если из прогноза — это мнение (способ 05). Если из прошлого — рост 5 → 8 млрд ₽ за полугодие на 60 % вряд ли повторится. Знаменатель PEG — самая неустойчивая часть.
Что это даёт новичку и частному инвестору
Полезная поправка к P/E для растущих компаний, но только с осторожным взглядом на рост.
Что это даёт трейдеру-скальперу
Не применяется.
справочноНа сайте не используется: требует прогноза роста, а прогноз — не данные.
11
Относительный P/E: к отрасли или к индексу
Языком аналитика
Относительный P/E = P/E компании / медианный P/E сопоставимых компаний (отрасли) или P/E индекса. Элфорд (1992) показал, что оценка по P/E точнее всего, когда сопоставимые компании выбраны по отрасли; добавление похожих по риску и росту улучшает точность мало.
Простыми словами
P/E у компаний из разных отраслей значит разное: банки, например, почти всегда стоят дешевле технологических компаний. Поэтому P/E честнее сравнивать с соседями по отрасли. Относительный P/E делит P/E компании на обычный P/E её отрасли.
Например, у компании P/E 8, и в общем списке она выглядит дешёвой. Но если в её отрасли обычный P/E 5, то относительный P/E равен 8 / 5 = 1,6: компания на 60 % дороже своих соседей. Сортировка всех акций индекса по обычному P/E неизбежно ставит наверх целые отрасли, которые всегда стоят дёшево.
Научные истоки
Эндрю Элфорд (1992, Journal of Accounting Research) — классическая работа о выборе сопоставимых компаний для оценки по P/E.
Основание: P/E компании 8, медианный P/E отрасли 5
8 / 51,6
относительный P/E1,6 — дороже соседей
Как это читается, по шагам
В общем списке P/E 8 выглядит дёшево. Но если её отрасль в среднем стоит 5, компания на 60 % дороже соседей. Сортировка всех бумаг индекса по абсолютному P/E неизбежно ставит наверх целые отрасли, которые всегда стоят дёшево.
Что это даёт новичку и частному инвестору
Самый честный способ сказать «дорого или дёшево» про одну бумагу — сравнить её с отраслью.
Что это даёт трейдеру-скальперу
Не применяется.
справочноНа сайте пока не используется: нужна единая отраслевая классификация бумаг индекса. Это ограничение сортировки по абсолютному P/E, и оно названо прямо.
Где какой способ работает на сайте
Способ
Где на сайте
Главная ловушка
01 P/E за 12 месяцев
сортировка «по P/E» на «Рынке», строка «P/E N» под ценой
низкий P/E бывает перед падением прибыли
02 цена / EPS
—, берётся готовым у брокера
казначейские акции меняют число
03 разводнённый
—
раскрывается неодинаково
04 по годовому отчёту
—
к осени устаревает
05 прогнозный
—
прогноз — не данные
06 CAPE Шиллера
—
нужна 10-летняя отчётность
07 скорректированный
—
суждение аналитика
08 МСФО или РСБУ
одна основа для всех бумаг — консолидированная
смешение даёт ложную дешевизну
09 E/P
логика: убыточные — в конец списка
отрицательный P/E — не «дёшево»
10 PEG
—
неустойчивый знаменатель
11 к отрасли
—, нужна отраслевая классификация
наверху — целые «дешёвые» отрасли
Отмеченные строки — то, на чём построена сортировка «по P/E». Пункт работает, пока сервер получает настоящие данные брокера.
Почему сортировка идёт по одному способу
Один показатель — один смысл. «Выше те, у кого рынок платит меньше всего за рубль прибыли последних 12 месяцев».
Только опубликованные данные. Прибыль из отчётности, а не прогноз (способы 05, 10) и не суждение аналитика (способ 07).
Свежесть. Последние 12 месяцев, а не прошлый год (способ 04): новая отчётность учитывается с даты выхода.
Одна основа для всех бумаг. Консолидированная прибыль акционерам, один расчёт брокера — без смешения МСФО и РСБУ (способ 08).
Честность к убыточным. Убыток не превращается в «отрицательно дешёвый» P/E (способ 09); такие бумаги стоят в конце с пометкой.
Без заглушек. Пока настоящих данных нет, пункт скрыт — сайт не показывает выдуманных значений.